個股分析: Shopify

年內表現

Shopify年內表現絕對不差,但也不是到了妖孽的狀態

2020年1月21日至2021年1月25日的升幅為167%,跑贏同期道指約159%.

最新財報

根據Shopify 2020年第三季財報,第三季成績相當亮眼:

1. 第三季總營收為7.67億美元,對比起2019年第三季上升約96%

2. 訂閱制收入為2.45億美元,對比起2019年第三季上升約48%

3. 商戶服務收入提升132% 至 5.22億

4. 每月重覆營收為7440萬美元,提升約47%

除此以外,因為受到疫情的影響,Shopify更推出”Buy Now, Pay Later”分期付款計劃,令購買意欲更為大增.

產業現況

據推算,網路上有約700萬家的網店,而Shopify只有約90萬用戶左右,成長空間非常巨大,而已疫情後更多用戶轉向網上購物,從2014年至今網上購物金額總量更成長約400%,相信未來仍然會繼續此趨勢

競爭格局

E-commerce 平台競爭者眾多,而最受歡迎的競爭對手如下:

  1. Woocommerce
  2. Bigcommerce
  3. Wix
  4. 3dCart

而其中最受歡迎的又而Woocommerce 為主,因為它以免費的方式讓商戶使用,而且可以用很多不同而又免費的Plug-in.

感覺就像是E-commerce 版的Android ,可以讓用家自行調整所需,而壞處亦相同,因為需要調整很多不同的細節,所以要求用家要有Coding 的經驗,而這對新手商家來說是非常難接受的

而Shopify 則像E-commerce 界的Apple, 一切細節技術都讓它代你搞定,商戶需要關心的只有自己的產品.

不過,由於近期就連Facebook 及Instagram等社交巨頭都加入競爭,就讓競爭格局變得不太明朗,因為更多的小商戶不需要架設網站的情況就能售賣貨品,而且社交平台還能是一個更好的流量入口

公司簡介及核心競爭力

雖然協助小商戶們架設網站的選擇越來越多,不過能夠真正滿足小商戶需要的卻不多.

Shopify專注於服務電商賣家的市場,推出一系列不同的工具以及服務令賣家可以在最短時間內開始及發展他們的電商事業,其中包含全條購買鏈的服務,包括網站架設,物流及存貨管理,收款甚至把貨物寄送都處理得很好.

而Shopify的特點如下:

1. 多渠道介面架設

由於購買渠道有很多包括手機,網頁甚至實體店等等,對於小店主來說要統一整合不同介面有很大的困難

Shopify不但可以整合不同介面,更能協助店主把整間商店的語言轉化做其他語言,大大減低不便.

2. 一體化的後台

Shopify不但提供貨品及存貨管理,付款工具,甚至船運,客戶管理及數據分析等都可以管理到,讓小店主可以在一個後台完成以往難以獨力完成的工作,大大減低成本

3. 大數據分析

Shpoify會在不同的用戶及商戶之間收集數據到中央,簡單來說,當越多人在網頁上面買東西時Shopify便能運用數據更好地了解消費者偏好,並更精準地協助商戶進行推廣及推出更好的商品.

4. 協助建設品牌

相比起Amazon的價格導向,Shopify更像是商戶及服務導向的公司,因為它的目的是協助商戶建立自己的品牌,在網頁上提供更獨特的顧客體驗以及服務,協助商戶留著顧客.

在Amazon或淘寶上買東西時我們最常注意的就是價格,而下次再回頭時很可能不會再到同一次商戶買東西,而品牌建設就可以協助商戶增加回頭率.

5. 容易架設

雖然網路上有不少聲音說Shopify的架設過於簡單而且網站的工具,主題等等選擇非常少,不過Shopify正透過自己的Eco-system 不斷招攬新的設計師及軟件開發師等等,令平台更切合不同需要.

而且Shopify刻意把架設工具設計得更簡單的原因是希望沒有Coding經驗的小商家能盡快於更短的時間,甚至幾天內把網站架設然後開張.

而這一項切合用家的需求卻不是很多企業可以做到.

盈利模式

1. Subscription Solution

顧名思義,主要是依靠商戶在Shopify的平台上訂閱它們的服務

我們可以看到價值從29$/m 到299$/m 三種,而且還有在平台上的消費例如特別的網站模組以及獨特的網站域名等等.

而這種模式是每月計費,也有半年及一年份的計算方法

2. Merchants Solution

這部份只供應給已使用Subscription Service的商戶,提供大部份他們網上商店需要的服務例如信用卡付款窗口,存貨管理,貨運管理等等.

這部份的計費方法是如果顧客使用Shopify Payment及其他方式付款時,Shopify會從抽走中部份作費用,除此之外,亦會從Shopify Shipping and Fulfillment, Shopify Capital, referral fees from partners, POS系統等等抽取服務費用.

公司的成長策略

1. 不斷提升商戶的數目

因為不斷增加的商戶代表著Subscription Component的收入將會不斷增長,所以Shopify將透過廣告,以及不斷增加便利於商戶的功能,例如系統語言去吸引更多的使用者.

2. 不斷提升商戶的收入

因為Shopify亦有透過商戶的交易總額抽取費用,所以它們基本上是跟商戶站在同一陣線.

Shopify將透過的Blog, Academy 等等教導商戶如何更好地使用平台以及改善自己的產品及品牌.

3. 不斷優化自己的App Store

假如大家有用過Wordpress就知道這種模式吸引的地方,透過跟大量的App developer及Theme Maker, Artist等等合作,不斷優化可提供商戶的App及其他打造更佳商店的工具,從而提高黏性.

公司令人詬病的地方

1. 昂貴的手續費

大家從上圖可以看到在Shopify經信用卡付款時需要收取的服務費,一般的平台如WooCommerce收費為2.9% + 30cents USD.

而Shopify則需要收取額外2%的費用,即使你使用最昂貴的Shopify Pro (最右邊) 亦只能算是跟外面的平台打個平手而已.

不過Shopify有推出平台內的付款方式 Shopify Payment,假如商戶使用Shopify Payment 則可以完全免除2%的額外手續費

在Shopify Payment 上商戶甚至可以接受Bitcoin 以及另外300種虛擬貨幣,意圖亦非常明顯地像SQ等公司一樣把現金周轉留存在自己的Ecosystem內,我們猜想最後甚至會一樣推出自己的記帳卡,甚至涉足銀行業.

2. 易被複製的業務模式

自從Shopify在美國冒起後,我們在世界各地看到有很多不同的網店平台出現,有很多人認為Shopify的滲透率終將慢慢降低.

不過我們認為這是一個大者恆大的遊戲,因為越來越多的App Developer 及 Theme Designer 會因為錢又或者自己的設計可以被更多人看見而加入Shopify,而此舉又令到更多商家加入Shopify,形成正向循還.

簡單財報分析

根據2020年最新季報(第三季),Shopify的營收成長率在疫情的正向影響下由47%大幅上升為81%,而大部份上升的原因並不在於新商戶人數上升,而是由於現有用戶使用更多不同的收費服務又或是因為更多人在使用Shopify開設的網站上購物,帶動Transaction Fees 上升而導致上升.

由此可見,Shopify的新商戶紅利已經慢慢趨緩,未來依靠的是網站交易總流量(GTV)而帶動,之不過在疫情過後也許會有一部人重投實體店的懷抱而導致營收再度下降的局面.

值得一提的是,經歷多年的虧損後的Shopify似乎終於能扭虧為盈,不過其主要來自”Other Income”以及Tax Benefit,所以當今年公司盈利後,下年的財報可能反而沒那麼好看了,不過它們手上持有非常足夠的現金,現金流是絕對沒有問題的.

總結

Shopify無可否認是一家絕對的好公司,擁有好的願景,而且知名度高又受使用者歡迎,其服務更呈現規模優勢,而且慢慢變得更完善甚至有涉足銀行業的勢頭.

不過在疫情的推動下以及熱錢太多的情形下似乎估值有點過高了,最近的PS Ratio以及PE Ratio 更高達53倍及430倍

在現時的情況下,未來盈餘甚至需要成長9倍才可以應對現時的高估值,而這種假設還不包括未來市值的繼續成長,而在疫情過後公司的財報卻有可能變壞,所以我們暫時不會考慮持有Shopify的股票.

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