Pinterest (NYSE: PINS) 追求自我成長的社交媒體

年內表現及最新財報

PINS年內股價上升301.6%,對標Dow Jones Index 為18%

兩者相差283.6%,可謂相當巨大.

而對標其他社交媒體如Facebook (上升34.3%), Snapchat (337.2%), Twitter (104.3%),成績亦算是非常不錯.

而最新財報更顯示出其成長性依然處於非常不錯的階段:

1. 營收 = 706 million (按年成長76%)

2. MAUs (按月活躍用戶) = 459 million (按年成長37%)

3. APRUs (平均每客戶營收) = 1.57 (按年成長29%), 對標facebook(32.03), SNAP(10.37)仍然極大的上升空間

產業現況

上圖為2019年最多人使用的社交平台

為什麼人數對社交媒體來說很重要?因為它們的商業模式就在於吸引更多的使用者,而才能吸引更多的廣告商下廣告.

而就社交媒體的人數而言,Pinterest在第五位,比市值高一倍的SNAP還要多47%左右

而第三名的Facebook Messenger 只是一般用以交流的軟件,我們不當它作競爭對手,所以基本上Pinterest排在第四名左右.

而在2020年經歷Covid-19過後,似乎有更多原本不屬於Pinterest的人群開始使用了,包括GenZ (1996年後出生的人),更多男生以及更多GenY(1981-1996年出生的人)

而他們使用的原因各有不同,不過主要都是在Pinterest上找不同的靈感

而這種做法又會使得Pinterest有了一項與眾不同的競爭優勢: Pinterest Predicts – 我們等一下會談到.


公司簡介及業務

Pinterest的價值在於為所有用戶提供Inspiration去創造他們喜歡的生活.

而事實上使用Pinterest的”Pinners”,會使用Pinterest作煮食,運動甚至裝潢的意念創造程式.

根據統計,Pinterest的大部份使用者(約71%)是女性,而有35%是18至29歲,35%是35-49歲.

亦即是說大部份在用Pinterest的都是黃金年齡,消費力最強的女性

相信說到這邊你們都會跟我一樣有一個疑問:要找圖片為什麼不直接去Google就好了?

因為人們有時連自己想要什麼都不知道,要透過Google搜索圖片,你首先需要知道自己在找什麼,例如是Tattoo Design.

Google就像是一個服從的機械人,你告訴它什麼,它便幫你找到最切實的答案.

而Pinterest則更進一步,透過你以往不斷輸入的關鍵字以及跟蹤的人,推送出受歡迎或相信你會喜歡的東西,在你甚至不知道自己在找什麼就已經將結果推送到你面前.

其次,Pinterest可以將圖片加到Pinterest Master Board之中,一路把在網路上看到的東西加到自己空間中待自己有空時再繼續研究,是一項不錯的功能

商業模式

跟其他的社交平台一樣,Pinterest主要依靠廣告收入為收益來源.

而在2018及2019年都以接近50%的增長率成長.

不過值得一提的是,我們認為Pinterest上面的廣告效益將會遠比Facebook及其他社交平台更好,而這終將為Pinterest帶來更多廣告收益.

這跟我們之前說的一樣,因為Pinners 大多在這個平台上找刺激自己學習,旅行甚至裝潢的靈感,而在這個過程中他們已經做好消費的準備,而所有相關的廣告對他們來說更像是資訊而非雜訊

而在其他平台上,例如Youtube,當我們在看影片時只要一看到廣告,廣告商的媽媽已經被我們罵到口邊了,但相信在Pinterest,跟其他以賣東西為主的平台上,例如淘寶等等,廣告的價值是無可否認地比較高的.

企業的競爭優勢

1. 會預知未來的企業值多少錢? – Pinterest Predicts

人們主要使用Pinterest的原因在於,它可以用作設計的創意來源,人們會在家居裝潢前使用,旅行前使用甚至煮食前使用.

於是在Pinterest上曾被搜索過最多次的東西,經過解讀後就會變為即將來臨的潮流,例如越多人搜索不同國家的家居建築風格,Pinterest就預計於未來可能就會有越多Pinners使用不同風格的家居裝潢..

兩者看上去似乎有些牽強,不過Pinterest Predicts的確在預測方面做的非常好:10個預測中有8個成真了

而這個功能的獨特性很高,不會在其他社交媒體中隨處可見,因為大部份只提供社交屬性

而Pinterest就像把搜尋引擎賦予了社交屬性一樣,將會成為一個更強大的營銷工具.

2. Avoidance of AI’s Ever-Inward Spiral

因為依靠著人工算法的社交媒體會不斷根據用戶以往的使用方式推算出最適合以及吸引用戶的影片以及News Feed等等

不過很容易令用戶陷入AI’s Ever-Inward Spiral的問題:

AI根據用戶的喜好推薦影片-> 用戶觀看AI推薦的影片 -> AI根據之前推薦的影片再強化下一次推薦

這樣便會令使用者不斷循環看同一類型的影片,甚至最後不斷看到類似幾數條影片,相信有用Facebook的用戶都不會太陌生:經常在影片區看到的影片都是已經看過的.

而Pinterest則運用了不同的算法,詳細的文章在這:

令AI可以聯繫同一種類的圖片以及其他種類,例如看過印度建築物的人會同樣喜歡泰國的建築風格一樣,令推薦的圖片可以不斷令使用者”Be Inspired”

Pinterest 面對的競爭

以這圖為例,比Pinterest更多人使用的Social Media是Facebook, Instagram及Twitter.

在人數上已經比其他很多社交媒體更好的前提下,APRU的進步空間就是我們的焦點:

ARPU (Average Revenue Per User)

我們可以看到Pinterest 的ARPU比使用者更少的Snap, Twitter, LinkedIn 等等更低,未來成長的天花相信仍然非常巨大.

公司的成長策略

1.推送更多啟發性的內容及創作者

未來Pinterest將會更注重How-to 的Content,營造一個切合自己品牌的”學習”及”Inspiring”風氣的社交平台.

藉此繼續營造一個與別不同的平台,將自己及其他平台區分開來.

2. 改善平台上的工具

因為除了創作者外,更多是使用者在使用Pinterest.

所以Pinterest未來會繼續推出更多工具協助Pinners be “Inspired” 以及更容易使用Pinterest規劃自己未來和將規劃變成現實.

3. 幫助廣告商成功

這一黠尤其重要,我們在其他平台例如Youtube及Facebook看見廣告時大概的感覺都是:幹,別站在中間阻礙我

但Pinners 則比較像 Amazon, Taobao上的使用者一樣,他們已經準備要買東西,只是未找到最好的東西

所以並不會對廣告非常反感,反而會細心閱讀適合自己的產品,讓廣告的轉化率更高.

4. 將Pinterest打造成一個更”Buyer-friendly”的地方

大部份社交平台都停留在廣告平台的層面,而Pinterest則有意在其上面像Facebook一樣打造成一個易於提供購物服務的平台.

甚至最後希望能打破地域的局限,接受世界各地的訂單.


簡單財報分析

以上是Pinterest 2020年的營業收益表,營收增長48%到接近17億美元,不過竟然還在虧損1.42億?

還有為什麼開支的跳動特別大?跟上一年差不多是十倍的差別

其原因就在於Share-based Compensation,這樣的結構在新創公司很常見,使用股權作薪金作為留住人才的手段,更可以使他們的長期利益跟股東站在同一陣線.

而假如把這3.21億的Share-based Compensation在收益中扣除,其實PINS一早已經在賺錢了,我們可以看看其現金流量表:

其實PINS在2019年已經開始有經營現金流入(雖然只是微少的65.7萬),而今年已經大幅上升到2883萬了.

接下來我們看看PINS的負債方面

可以看到流動負債基本上只有普通的累計支出,而無任何有息負債

而計算所有負債在內亦只有3.67億美元,遠遠比其流動資產,甚至現金還要低,所以我們可以說PINS的財務結構基本上非常安全.

以上的是PINS資產端的分析,由於公司相對是輕資產(比較少甚至沒有固定資產),所以保養及替換機器費用都非常低,資產端大部份都是流動資產:

現金及等價物6.69億,證券10.9億以及應收帳項5.64億.

至於想問為什麼PINS要買大量Marketable Securities 的朋友可以看看上圖:

其實就是流動性極高的公司債以及美國國債等非常安全的投資,用以抵抗通漲風險同時又可以保持流動性.


總結, Bear and Bull Case

在社文媒體盛行的世代下,PINS似乎有其獨特性的存在: 不以社交為主,反而讓人在平台內追尋自己的進彥,學習以及靈感

而其變現的模式亦似乎比Facebook, Snap等等以廣告為主的傳統社交媒體更多元化,配合更多人的使用,將會把PINS優化成一個更好的平台並擁有更多的使用者.

重要的是PINS的變現似乎還未真的開始: ARPU 只有其相對體量對手的1/3

但其財報卻已經開始扭虧為盈了,在ARPU能至少追上SNAP的前提下,相信PINS在未來數年的收益將會十分可觀.

不過現在正值美國十件期債升急升的階段,長期投資人即使在買入有質素的科技股過後相信亦會被整體的市場氣氛導致個股股價劇烈波動,在這裡引用巴菲特的其中一句話:

假如你不能承受手持的股票下跌50% 而還晚上剛得香,也許你不應該持有那支股票.

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